Μεταφορά αποθέματος:Η «παγίδα short» του LME και η «φούσκα premium» του COMEX. Οι μετοχές χαλκού του LME έχουν καταρρεύσει στους 138.000 τόνους, μειωμένες στο μισό από την αρχή του έτους. Επιφανειακά, αυτή είναι μια ακλόνητη απόδειξη περιορισμένης προσφοράς. Αλλά πίσω από τα δεδομένα, λαμβάνει χώρα μια διατλαντική «μετανάστευση αποθεμάτων»: Οι μετοχές χαλκού του COMEX έχουν αυξηθεί κατά 90% σε δύο μήνες, ενώ οι μετοχές του LME συνέχισαν να ρέουν προς τα κάτω. Αυτή η ανωμαλία αποκαλύπτει ένα βασικό γεγονός - η αγορά δημιουργεί τεχνητά περιφερειακές ελλείψεις. Οι traders μετέφεραν χαλκό από τις αποθήκες του LME στις Ηνωμένες Πολιτείες λόγω της σκληρής στάσης της κυβέρνησης Τραμπ σχετικά με τους δασμούς μετάλλων. Το τρέχον premium των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης χαλκού του COMEX έναντι του χαλκού του LME φτάνει τα 1.321 δολάρια ανά τόνο. Αυτή η ακραία διαφορά τιμής είναι ουσιαστικά προϊόν «δασμολογικού arbitrage»: οι κερδοσκόποι στοιχηματίζουν ότι οι Ηνωμένες Πολιτείες ενδέχεται να επιβάλουν δασμούς στις εισαγωγές χαλκού στο μέλλον και να στείλουν μέταλλο στις Ηνωμένες Πολιτείες εκ των προτέρων για να κλειδώσουν το premium. Αυτή η επιχείρηση είναι ακριβώς η ίδια με το περιστατικό «Tsingshan Nickel» το 2021. Εκείνη την εποχή, τα αποθέματα νικελίου του LME διαγράφηκαν σε μεγάλο βαθμό και μεταφέρθηκαν σε ασιατικές αποθήκες, πυροδοτώντας άμεσα μια επική συμπίεση θέσεων πώλησης. Σήμερα, το ποσοστό των ακυρωμένων παραλαβών αποθήκης του LME εξακολουθεί να φτάνει το 43%, πράγμα που σημαίνει ότι περισσότερος χαλκός παραδίδεται εκτός αποθήκης. Μόλις αυτός ο χαλκός εισρεύσει στην αποθήκη COMEX, η λεγόμενη «έλλειψη εφοδιασμού» θα καταρρεύσει αμέσως.
Πανικός πολιτικής: Πώς η «δασμολογική επιβολή» του Τραμπ στρεβλώνει την αγορά;
Η κίνηση του Τραμπ να αυξήσει τους δασμούς στο αλουμίνιο και τον χάλυβα στο 50% έχει γίνει το φυτίλι που πυροδότησε τον πανικό στις τιμές του χαλκού. Αν και ο χαλκός δεν έχει ακόμη συμπεριληφθεί στον κατάλογο δασμών, η αγορά έχει αρχίσει να «προετοιμάζει» το χειρότερο σενάριο. Αυτή η πανικόβλητη αγοραστική συμπεριφορά έχει καταστήσει την πολιτική μια αυτοεκπληρούμενη προφητεία. Η βαθύτερη αντίφαση είναι ότι οι Ηνωμένες Πολιτείες απλά δεν μπορούν να αντέξουν οικονομικά το κόστος διακοπής των εισαγωγών χαλκού. Ως ένας από τους μεγαλύτερους καταναλωτές χαλκού στον κόσμο, οι Ηνωμένες Πολιτείες πρέπει να εισάγουν 3 εκατομμύρια τόνους επεξεργασμένου χαλκού κάθε χρόνο, ενώ η εγχώρια παραγωγή τους είναι μόνο 1 εκατομμύριο τόνοι. Εάν επιβληθούν δασμοί στον χαλκό, οι βιομηχανίες που βρίσκονται σε μεταγενέστερο στάδιο, όπως τα αυτοκίνητα και η ηλεκτρική ενέργεια, θα πληρώσουν τελικά τον λογαριασμό. Αυτή η πολιτική του «πυροβολισμού του εαυτού μας στο πόδι» είναι ουσιαστικά απλώς ένα διαπραγματευτικό χαρτί για πολιτικά παιχνίδια, αλλά ερμηνεύεται από την αγορά ως ένα σημαντικό αρνητικό.
Διαταραχή εφοδιασμού: Είναι η αναστολή παραγωγής στη Λαϊκή Δημοκρατία του Κονγκό «μαύρος κύκνος» ή «χάρτινη τίγρης»;
Η σύντομη αναστολή της παραγωγής στο ορυχείο χαλκού Kakula στη Λαϊκή Δημοκρατία του Κονγκό έχει υπερεκτιμηθεί από τους αισιόδοξους ως παράδειγμα κρίσης εφοδιασμού. Ωστόσο, πρέπει να σημειωθεί ότι η παραγωγή του ορυχείου το 2023 θα αντιπροσωπεύει μόνο το 0,6% της παγκόσμιας συνολικής παραγωγής και η Ivanhoe Mines ανακοίνωσε ότι θα επαναλάβει την παραγωγή αυτόν τον μήνα. Σε σύγκριση με τα ξαφνικά γεγονότα, αυτό που αξίζει περισσότερο να επαγρυπνούμε είναι η μακροπρόθεσμη συμφόρηση στην προσφορά: η παγκόσμια ποιότητα χαλκού συνεχίζει να μειώνεται και ο κύκλος ανάπτυξης νέων έργων διαρκεί έως και 7-10 χρόνια. Αυτή είναι η μεσοπρόθεσμη και μακροπρόθεσμη λογική που υποστηρίζει τις τιμές του χαλκού. Ωστόσο, η τρέχουσα αγορά έχει περιέλθει σε μια αναντιστοιχία μεταξύ «βραχυπρόθεσμης κερδοσκοπίας» και «μακροπρόθεσμης αξίας». Τα κερδοσκοπικά κεφάλαια χρησιμοποιούν τυχόν διαταραχές στην πλευρά της προσφοράς για να δημιουργήσουν πανικό, αλλά αγνοούν μια βασική μεταβλητή - το κρυφό απόθεμα της Κίνας. Σύμφωνα με εκτιμήσεις της CRU, τα αποθέματα της Κίνας σε ομολογιακό επίπεδο και τα άτυπα αποθέματα καναλιών ενδέχεται να υπερβούν το 1 εκατομμύριο τόνους και αυτό το μέρος του «υποκείμενου ρεύματος» μπορεί να γίνει μια «βαλβίδα ασφαλείας» για τη σταθεροποίηση των τιμών ανά πάσα στιγμή.
Τιμές χαλκού: περπατώντας σε τεντωμένο σχοινί μεταξύ short squeeze και κατάρρευσης
Τεχνικά, αφού οι τιμές του χαλκού διέσπασαν τα βασικά επίπεδα αντίστασης, οι επενδυτές τάσεων, όπως τα CTA funds, επιτάχυναν την είσοδό τους, σχηματίζοντας έναν βρόχο θετικής ανάδρασης τύπου «άνοδος-μικρή διακοπή-περαιτέρω άνοδος». Ωστόσο, αυτή η άνοδος που βασίζεται στο momentum trading συχνά καταλήγει σε μια «αντιστροφή σε σχήμα V». Μόλις αποτύχουν οι προσδοκίες για τους δασμούς ή τελειώσει το παιχνίδι μεταφοράς αποθεμάτων, οι τιμές του χαλκού ενδέχεται να αντιμετωπίσουν μια απότομη διόρθωση. Για τον κλάδο, το τρέχον περιβάλλον υψηλών ασφαλίστρων στρεβλώνει τον μηχανισμό τιμολόγησης: η spot έκπτωση του LME στον χαλκό του Μαρτίου έχει διευρυνθεί, αντανακλώντας τις αδύναμες φυσικές αγορές, ενώ η αγορά COMEX κυριαρχείται από κερδοσκοπικά κεφάλαια και οι τιμές είναι σοβαρά στρεβλωμένες. Αυτή η διαιρεμένη δομή της αγοράς θα πληρωθεί τελικά από τους τελικούς καταναλωτές - όλες οι βιομηχανίες που βασίζονται στον χαλκό, από τα ηλεκτρικά οχήματα έως τα κέντρα δεδομένων, θα βρίσκονται υπό πίεση κόστους.
Σύνοψη: Προσοχή στο «μεταλλικό καρναβάλι» χωρίς υποστήριξη προσφοράς και ζήτησης
Εν μέσω των ζητωκραυγών των τιμών του χαλκού που ξεπερνούν το όριο του τρισεκατομμυρίου δολαρίων, πρέπει να σκεφτούμε πιο ψύχραιμα: όταν οι αυξήσεις των τιμών αποσυνδέονται από την πραγματική ζήτηση και όταν τα παιχνίδια αποθεμάτων αντικαθιστούν τη βιομηχανική λογική, αυτό το είδος «ευημερίας» είναι καταδικασμένο να είναι ένας πύργος χτισμένος στην άμμο. Το δασμολογικό ραβδί του Τραμπ μπορεί να είναι σε θέση να αξιοποιήσει τις βραχυπρόθεσμες τιμές, αλλά αυτό που πραγματικά καθορίζει την τύχη των τιμών του χαλκού εξακολουθεί να είναι ο παλμός της παγκόσμιας μεταποιητικής βιομηχανίας. Σε αυτό το παιχνίδι μεταξύ κεφαλαίου και οντοτήτων, είναι πιο σημαντικό να παραμείνει κανείς νηφάλιος παρά να κυνηγάει τις φούσκες.
Ώρα δημοσίευσης: 07 Ιουνίου 2025